¿Qué es una burbuja especulativa? (Segunda parte)

En el post anterior les expliqué que por lo general las crisis financieras vienen precedidas por el colapso de una burbuja especulativa. El ‘ciclo de la burbuja’ consiste en siete fases que cubren desde el inicio del boom hasta el colapso y que se han cumplido en todas las burbujas especulativas a lo largo de la historia:

• Choque exógeno a las expectativas o displacement. Las burbujas en
  el precio de un activo comienzan cuando eventos inesperados,
  significativos y repentinos desplazan las expectativas previas con
  respecto a los retornos futuros de ciertos activos(1). La historia
  muestra que los activos pueden ser bonos, commodities, monedas,
  acciones o bienes raíces (viviendas). La aparición de la Internet a
  mediados de la década de los noventa -es decir una innovación
  tecnológica- llevó a que los compradores decidan adquirir acciones de
  las empresas vinculadas al sector en cuestión. El resultado fue el
  aumento en el precio del activo financiero, que inició el proceso de
  retroalimentación y colapsó en el 2000.

• Expansión o boom crediticio. Las burbujas requieren de un sistema
  financiero que provea crédito a las familias y a las empresas para comprar el
  objeto de la especulación. El cambio en las expectativas genera que el
  sistema financiero evalúe al panorama como menos incierto y otorgue más
  préstamos. Como no perciben los riesgos, la competencia entre las
  entidades financieras lleva a una relajación de los estándares
  crediticios. La oferta de crédito es procíclica, en el sentido que
  aumenta cuando la economía crece y disminuye durante la contracción; es
  decir, sigue al ciclo económico, lo que aumenta la probabilidad de una
  crisis. El especulador piensa así: ‘compro hoy a un precio determinado y
  vendo mañana a un precio mayor’. Esta etapa muestra que sin un boom
  crediticio no es posible el desarrollo de una burbuja. La burbuja
  continúa, pero con mayores niveles de endeudamiento, tanto de las
  instituciones financieras como de las familias. Todos quieren comprar
  ahora antes de que siga subiendo y para ello se endeudan. En síntesis, el
  boom de inversión es financiado por un boom crediticio y por nuevos
  instrumentos de crédito, que elevan la deuda de la economía como un
  todo. El precio del activo aumenta a un ritmo mayor, hecho que eleva
  aún más la demanda por el mismo.

• Una nueva visión. Las autoridades del país también son víctimas
  del proceso y acuñan frases para justificarlo, como el milagro
  asiático, la nueva economía, esta vez es distinto, los buenos tiempos,
  etc. Sin embargo, el aumento de la demanda presiona sobre una oferta
  que -en especial en el caso de las viviendas- no puede aumentar al
  mismo ritmo. Los precios crecen más rápido y un grupo importante de
  inversionistas hace enormes ganancias. Recuerde, lector: compro
  barato y vendo a un precio más alto. Hacer dinero nunca fue tan fácil.
  La irracionalidad triunfa sobre la racionalidad.

• Euforia. Los inversionistas especulan con el precio futuro y
  atraen compradores con poca experiencia en el tema. Aparecen algunos
  llamados de alerta que no son escuchados. Es la etapa de la euforia u
  optimismo injustificado respecto al aumento en precios. Inclusive
  aquellos que reconocen que el colapso de precios es posible, optan por
  esperar hasta el último antes de vender, pues todos observan la
  facilidad con la que un grupo cada vez mayor de personas acumula riqueza.

• Los expertos ganan. Los compradores que tienen un mayor
  conocimiento del mercado  notan el poco realismo del aumento del
  precio y aparece el miedo a perder lo ganado. Entonces, de manera
  gradual, los conocedores comienzan a vender, con lo cual comienza el
  principio del fin.

• Colapso de la burbuja y pánico financiero. La lógica de la
  especulación o de comprar para vender tiene un límite. Puede ser alguna
  noticia inesperada o el fin del crédito fácil, pero el hecho real es
  que el miedo, que reemplaza a la euforia, lleva a los tenedores del
  activo a vender. El problema es que ya no existen más compradores y el
  miedo da paso al pánico. La caída de los precios equivale al estallido
  de la burbuja. Los activos pierden valor, las quiebras bancarias son
  masivas y la actividad productiva declina.

• Repercusiones. La crisis genera demandas, tanto del público como
  de las empresas financieras y no financieras, por reformas que reduzcan
  la probabilidad del surgimiento de nuevas burbujas y medidas urgentes
  para mitigar el daño.